浙商資產研究院《金融行業(yè)周報》（第363期）
發(fā)布時間：
2025年12月01日 17:00
遼寧首富方威下場，杉杉集團重整迎來產業(yè)資本新玩家；萬科宣布境內債展期，20億中期票據兌付尋求延期；中原資產52億收購三家農商行不良資產，區(qū)域金融風險化解再推進。杉杉集團有限公司的破產重整進程出現(xiàn)新的關鍵參與者。2025年11月24日，方大炭素新材料科技股份有限公司發(fā)布公告，擬作為產業(yè)協(xié)同方參與杉杉集團及其全資子公司的實質合并重整投資人招募。此舉發(fā)生在杉杉集團前任重整投資方——“民營船王”任元林牽頭的新?lián)P子商貿聯(lián)合體所提方案于10月被債權人會議否決之后。杉杉集團的主要資產為其持有的上市公司杉杉股份23.32%的股權，后者是全球鋰電池負極材料和偏光片領域的龍頭企業(yè)。方大炭素表示，參與重整旨在加快負極產業(yè)布局，實現(xiàn)產業(yè)鏈協(xié)同。【評論】方大炭素宣布參與杉杉集團重整投資人招募，標志著這場涉及超400億債務的民企巨頭拯救行動，從以財務投資為主導的模式，轉向了強調產業(yè)整合與協(xié)同的新階段。這不僅是杉杉集團命運的關鍵轉折，也折射出當前困境企業(yè)重整中，單純的資本套利邏輯正讓位于深度的產業(yè)價值再造邏輯。杉杉集團重整案的最終走向，將為大型民營企業(yè)危機處理提供重要范本。它考驗著管理人、債權人、地方司法機關與潛在投資人在平衡債務清償、產業(yè)延續(xù)、員工就業(yè)等多重目標上的智慧。萬科企業(yè)股份有限公司于2025年11月26日晚間發(fā)布公告，擬于12月10日召開“22萬科MTN004”中期票據的持有人會議，審議該筆債券的展期事項。該債券本金兌付日為2025年12月15日，債項余額為20億元。除該筆債券外，萬科在12月底另有一筆余額37億元的中期票據到期。此次尋求展期的背景是公司面臨顯著的債務與經營壓力。2025年前三季度，萬科歸屬于上市公司股東的凈虧損達280.2億元。盡管第一大股東深圳市地鐵集團在2025年內已累計提供超過300億元的借款支持，但市場對其持續(xù)輸血能力的擔憂加劇。公告發(fā)布后，萬科多只境內債券價格大幅下跌，同時公司正通過出售資產、推進業(yè)務合作等方式緩解流動性危機。【評論】萬科信用風險靴子落地，作為頭部國有房地產企業(yè)，萬科在寶萬之爭中獲得了極高的關注度和股票熱炒，而十年之后則陷入信用風險危機，這背后有房地產行業(yè)不可逆的下行，也有萬科自身經營問題。在此之前已經有多位高管被抓，大股東深圳地鐵也被爆出風險，周末時已經有消息外資機構做空萬科境外債券。多種跡象表明萬科有重組甚至破產可能，屆時萬科風險化解的規(guī)模會比恒大更大。
中原資產管理有限公司近期再次出手，以52.77億元的總對價收購了洛陽農商銀行、河南浚縣農商銀行及鶴壁農商銀行的不良資產包，三筆轉讓價款分別為22.10億元、15.64億元和15.03億元。此舉是中原資產自2024年以來第三次大規(guī)模收購省內銀行業(yè)不良資產，此前包括收購平頂山鷹城農商銀行19.47億元不良資產及鄭州銀行100億元資產包。此次交易與河南省正在進行的農信系統(tǒng)深度改革緊密相關，旨在為相關農商行后續(xù)被整合進入省級統(tǒng)一法人——河南農商銀行掃清障礙、減輕包袱。通過地方資產管理公司（AMC）市場化承接不良資產，已成為河南在推進中小金融機構合并重組、優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)過程中的標準化操作模式。【評論】中原資產近期交易活動較多，深度配合河南省農信系統(tǒng)改革，充分體現(xiàn)地方資產管理公司服務地方金融系統(tǒng)的主責主業(yè)。除了化解銀行風險，地方資產管理公司還可以幫助監(jiān)管整合清理中小金融組織，凈化區(qū)域金融生態(tài)等。
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