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浙商資產研究院《金融行業周報》（第357期）

發布時間： 2025年10月20日 17:00

摘要

財政部提前下達2026年地方債限額，5000億結存限額發力穩增長；

億達中國再爆5億信托貸款違約，年內累計逾期債務超64億元；

融創境外債重組獲高票通過，房企債務風險化解現曙光。

來源：浙商資產研究院

一、財經政策資訊

財政部10月17日宣布，將繼續提前下達2026年新增地方政府債務限額，以保障重點領域重大項目資金需求，鞏固經濟回升向好勢頭。同時，中央財政從地方政府債務結存限額中安排5000億元下達地方，規模較上年增加1000億元。此次資金使用范圍進一步拓展，除用于補充地方政府綜合財力、化解存量政府投資項目債務、消化政府拖欠企業賬款外，還首次安排額度用于支持經濟大省符合條件的項目建設。數據顯示，前三季度全國政府性基金預算支出同比增長23.9%，其中專項債券、超長期特別國債等資金支出達4.21萬億元，有效增強了經濟發展動能。

【評論】此前財政部發行萬億中央特別國債時，機構解讀為 “金額不大但意義重大”，認為這是地方隱性債務壓力較大時中央替代地方發債，未來地方財權或逐步向中央歸集。此次提前下達債務限額，不僅聚焦地方存量債務化解，還新增地方建設投資指導，可見中央借當前經濟穩定回升態勢，更積極參與地方建設。

二、房地產行業資訊

億達中國控股有限公司近日發布內幕消息公告，披露其間接全資附屬公司大連軟件園榮泰開發有限公司未能按期償還北方國際信托股份有限公司發放的項目貸款，到期未清償貸款本金余額約為5.04億元及對應利息。該筆貸款總額10.14億元，年利率12%，原定到期日為2025年9月17日。此次違約觸發交叉違約條款，截至2025年6月30日，億達中國已逾期借款本金、利息及同意費合計約64.45億元，觸發交叉違約金額約51億元。值得關注的是，億達中國旗下公司今年6月已發生針對中信銀行大連分行的1.9億元貸款違約，流動性危機呈現持續惡化態勢。

【評論】三角債和擔保鏈是民營企業風險的常見問題，復雜交易結構會引入隱蔽且多元的風險，推高企業與金融機構的風險管理成本。金融資產管理公司介入民營企業紓困時，需重點關注其核心資產是否存在擔保，以及其他合同是否可能觸發核心資產求償 —— 部分民營企業常通過 “拆東補西”（俗稱 “七蓋八鍋”）的方式盤活資產。

三、不良資產行業資訊

2025年10月14日，融創中國控股有限公司發布公告稱，其境外債重組計劃獲高票通過。參與投票的1492名債權人中，1469人投下贊成票，人數占比達98.5%，對應債務金額支持率為94.5%，遠超法院批準所需的75%門檻。此次重組涉及規模約95.5億美元的境外債務，方案核心為"全額債權轉股權"。香港高等法院將于11月5日舉行聆訊對重組方案作出最終裁決。若重組成功，結合此前已完成的境內債務重組，融創整體償債壓力預計壓降近700億元，每年可節約利息支出數十億元。

【評論】融創這次的操作是“全額債轉股”加“受限退出”，相當于以股權之名行債務重組之實，且到期若未達預期，融創仍握有主動權。對債務投資者而言，此番操作是最優處置路徑，因為強制融創還款屬于企業和機構之間的內耗，不利于其恢復自身造血能力，且避免資產端交易有助于維護估值穩定。金融資產管理公司介入大型房地產紓困時，可關注體系內紓困的操作。